Akcijų vertės investavimo metodai ir patarimai

Vertingų investicijų vadovas

Nuo tada, kai Benjaminas Grahamas paskelbė „Intelektualųjį investuotoją“, tai, kas paprastai vadinama „vertės investavimu“, tapo vienu iš labiausiai gerbiamų ir plačiai naudojamų akcijų rinkimo būdų. Garsus investuotojas Warrenas Buffetas, nors iš tikrųjų taiko augimo investavimo ir vertės investavimo principų derinį, viešai kreditavo didžiąją dalį savo neprilygstamos sėkmės investicijų pasaulyje, kad vadovavosi pagrindiniais Grahamo patarimais vertinant ir atrenkant akcijas savo portfeliui.

Tačiau, kadangi rinkos pasikeitė daugiau nei pusę amžiaus, taip pat ir investicija į vertę. Bėgant metams investuotojai ir rinkos analitikai įvairiais būdais pritaikė, pakoregavo ir papildė pradinę „Graham“ investavimo į vertę strategiją, siekdami pagerinti investuotojų vertingo investavimo metodo efektyvumą. Net pats Grahamas sukūrė papildomą metriką ir formuluotes, kuriomis siekiama tiksliau nustatyti tikrąją akcijų vertę.

Investavimas į vertę prieš augimą

Prieš pradėdami peržiūrėti tradicinį investavimą į vertę ir tada pažvelgti į kai kurias naujesnes, alternatyvias vertės investavimo strategijas, svarbu pažymėti, kad „investavimas į vertę“ ir „investavimas į augimą“ nėra du prieštaringi ar vienas kitą paneigiantys metodai renkant akcijas.

Pagrindinė investavimo į vertę idėja - pasirenkant šiuo metu nepakankamai įvertintas akcijas, kurių vertė ateityje padidės - tikrai yra orientuota į numatomą augimą.

Skirtumai tarp investavimo į vertę ir investavimo į augimą strategijų yra labiau susiję tik su skirtingų finansinių rodiklių pabrėžimu (ir tam tikru mastu skirtingu rizikos tolerancija, o augimo investuotojai paprastai nori priimti didesnį rizikos lygį). Galų gale, investicijos į vertę, investicijos į augimą ar bet koks kitas pagrindinis vertybinių popierių vertinimo metodas turi tą patį tikslą: pasirinkti akcijas, kurios investuotojui suteiktų geriausią įmanomą investicijų grąžą.

Tradicinės vertės investavimo pagrindai

Benas Grahamas yra vertinamas kaip vertės investavimo „tėvas“.

Knygoje „Protingas investuotojas“ Grahamas pasiūlė ir paaiškino savo sukurtą akcijų tikrinimo metodą, kad padėtų net labiausiai nepatyrusiems investuotojams pasirinkti akcijų portfelį. Tiesą sakant, tai yra vienas iš pagrindinių „Graham“ investicijų į vertę metodų patrauklumo - tai, kad jis nėra pernelyg sudėtingas ar sudėtingas, todėl paprastas investuotojas gali jį lengvai panaudoti.

Kaip ir bet kokio tipo investavimo strategija, „Graham“ vertės investavimo strategija apima keletą pagrindinių sąvokų, kurios yra strategijos pagrindas arba pagrindas. Grahamui pagrindinė sąvoka buvo vidinė vertė, konkrečiai - įmonės ar jos akcijų vertė. Investavimo į vertę esmė yra akcijų analizės metodo naudojimas akcijų tikrajai vertei nustatyti, siekiant pirkti akcijas, kurių dabartinė akcijų kaina yra mažesnė už tikrąją vertę ar vertę.

Vertės investuotojai iš esmės taiko tą pačią logiką kaip ir atsargūs pirkėjai, siekdami nustatyti akcijas, kurios yra „geras pirkinys“, parduodančios už mažesnę kainą nei tikroji jų vertė. Vertės investuotojas ieško ir suskaido tai, kas, jų manymu, yra nepakankamai įvertintos akcijos, manydamos, kad rinka galiausiai „ištaisys“ akcijos kainą į aukštesnį lygį, kuris tiksliau atspindi tikrąją jos vertę.

„Graham“ pagrindinis investavimo į vertę metodas

Grahamo požiūris į investicijas į vertę buvo skirtas paprastam akcijų atrankos procesui sukurti, kurį paprastas investuotojas galėtų lengvai panaudoti.

Apskritai jam pavyko padaryti viską gana paprastai, tačiau, kita vertus, klasikinis vertybinis investavimas yra šiek tiek labiau įtrauktas nei tik dažnai kartojamas susilaikymas „Pirkti akcijas su kainos ir knygos (P/B) santykiu“ mažiau nei 1.0 “.

P/B santykio gairės, skirtos nustatyti nepakankamai įvertintas akcijas, iš tikrųjų yra tik vienas iš daugelio kriterijų, kuriuos Grahamas naudojo padėdamas nustatyti nepakankamai įvertintas akcijas. Tarp vertybinių investicijų mėgėjų yra tam tikras argumentas, ar turėtų būti naudojamas 10 balų kriterijų kontrolinis sąrašas, kurį sukūrė Grahamas, ilgesnis 17 taškų kontrolinis sąrašas, distiliuojamas bet kuris kriterijų sąrašas, kuris paprastai pateikiamas keturių arba penkių taškų kontrolinis sąrašas, arba vienas ar kitas iš poros vieno kriterijaus akcijų atrankos metodų, kuriuos taip pat palaikė Grahamas.

Siekdami išvengti kuo daugiau painiavos, čia pateiksime pagrindinius kriterijus, kuriuos pats Grahamas laikė svarbiausiais nustatant geros vertės akcijas, ty tas, kurių vidinė vertė didesnė už jų rinkos kainą.

1) Vertybinių popierių P/B santykis turėtų būti 1.0 arba mažesnis; P/B santykis yra svarbus, nes parodo akcijos kainos palyginimą su įmonės turtu. Vienas iš pagrindinių P/B koeficiento apribojimų yra tas, kad jis geriausiai veikia vertinant daug kapitalo reikalaujančias įmones, tačiau yra mažiau efektyvus, kai taikomas įmonėms, kurioms nereikia daug kapitalo.

Pastaba: Užuot ieškoję absoliutaus P/B koeficiento, mažesnio nei 1.0, investuotojai gali tiesiog ieškoti bendrovių, kurių P/B santykis yra santykinai mažesnis nei vidutinis P/B koeficientas savo pramonės ar rinkos sektoriuje.

2) Kainos ir pelno santykis (P/E) turėtų būti mažesnis nei 40% akcijų aukščiausio P/E per pastaruosius penkerius metus.

3) Ieškokite akcijos kainos, kuri yra mažesnė nei 67% (du trečdaliai) materialiosios vienos akcijos buhalterinės vertės ir IR mažesnė nei 67% įmonės grynosios trumpalaikio turto vertės (NCAV).

Pastaba: Akcijos kainos ir NCAV kriterijus kartais naudojamas kaip atskira priemonė nepakankamai įvertintoms akcijoms nustatyti. Grahamas bendrovės NCAV laikė vienu tiksliausių tikrosios įmonės vertės vaizdų.

4) Bendra įmonės buhalterinė vertė turėtų būti didesnė nei visa jos skola.

Pastaba: Susijusi ar galbūt alternatyvi finansinė metrika yra pagrindinio skolos santykio - dabartinio koeficiento - nagrinėjimas, kuris turėtų būti bent didesnis nei 1.0 ir, tikiuosi, didesnis nei 2.0.

5) Bendra įmonės skola neturėtų viršyti dvigubai didesnės NCV vertės, o visi trumpalaikiai įsipareigojimai ir ilgalaikė skola neturėtų būti didesni už visą įmonės akcininkų nuosavybę.

Investuotojai gali eksperimentuoti naudodami įvairius „Graham“ kriterijus ir patys nustatyti, kurią vertinimo metriką ar gaires jie laiko esminiais ir patikimais. Kai kurie investuotojai vis dar naudoja tik akcijų P/B santykio tyrimą, kad nustatytų, ar akcijos yra nepakankamai įvertintos. Kiti labai, jei ne išimtinai, remiasi esamos akcijos kainos palyginimu su bendrovės NCAV. Atsargesni, konservatyvesni investuotojai gali pirkti tik tas akcijas, kurios atitinka visus Grahamo siūlomus atrankos testus.

Alternatyvūs vertės nustatymo metodai

Vertės investuotojai ir toliau skiria Grahamui ir jo vertės investavimo metrikoms dėmesį.

Tačiau naujų kampų, pagal kuriuos galima apskaičiuoti ir įvertinti vertę, sukūrimas reiškia, kad atsirado ir alternatyvių metodų, skirtų akcijoms, kurių kaina per maža, nustatyti.

Viena iš vis populiaresnių vertės rodiklių yra diskontuotų pinigų srautų (DCF) formulė.

DCF ir atvirkštinis DCF vertinimas

Daugelis buhalterių ir kitų finansų specialistų tapo karštais DCF analizės gerbėjais. DCF yra viena iš nedaugelio finansinių rodiklių, kuriuose atsižvelgiama į pinigų laiko vertę - nuomonė, kad dabar turimi pinigai yra vertingesni už tą pačią pinigų sumą, kurią galima gauti tam tikru momentu ateityje, nes bet kokius dabar turimus pinigus galima investuoti ir taip buvo panaudota daugiau pinigų uždirbti.

DCF analizė naudoja dabartines laisvo pinigų srauto (FCF) prognozes ir diskonto normas, kurios apskaičiuojamos naudojant svertines vidutines kapitalo išlaidas (WACC), kad būtų galima įvertinti dabartinę įmonės vertę, o pagrindinė mintis yra ta, kad jos vidinė vertė labai priklauso nuo įmonės gebėjimas generuoti pinigų srautus.

Jei bendrovės DCF analizė parodo, kad vienos akcijos vertė yra didesnė už dabartinę akcijos kainą, akcijos laikomos nepakankamai įvertintomis.

DCF analizė ypač tinka vertinant įmones, kurių pinigų srautai yra stabilūs, palyginti nuspėjami, nes pagrindinis DCF analizės trūkumas yra tai, kad ji priklauso nuo tikslių būsimų pinigų srautų įvertinimų.

Kai kurie analitikai nori naudoti atvirkštinę DCF analizę, kad įveiktų būsimų pinigų srautų prognozių neapibrėžtumą. Atvirkštinė DCF analizė pradedama nuo žinomo kiekio - dabartinės akcijos kainos - ir tada apskaičiuojami pinigų srautai, kurių prireiktų šiam dabartiniam įvertinimui gauti. Nustačius reikiamus pinigų srautus, įvertinti bendrovės akcijas kaip nepakankamai ar pervertintas yra taip paprasta, kaip nuspręsti, kiek pagrįsta (ar nepagrįsta) yra tikėtis, kad bendrovė sugebės sugeneruoti reikiamą pinigų srautų sumą. išlaikyti ar padidinti dabartinę akcijų kainą.

Nepakankamai įvertintos akcijos nustatomos, kai analitikas nustato, kad įmonė gali lengvai sukurti ir išlaikyti daugiau nei pakankamai pinigų srautų, kad pateisintų dabartinę akcijų kainą.

Katsenelsono „Absolute P/E Model +“

„Katsenelson“ modelis, kurį sukūrė Vitally Katsenelson, yra dar viena alternatyvi investicijų į vertę analizės priemonė, kuri laikoma ypač idealia vertinant įmones, kurių pelno balai yra labai teigiami. „Katsenelson“ modelis skirtas investuotojams užtikrinti patikimesnį P/E santykį, žinomą kaip „absoliutus P/E“.

Modelis koreguoja tradicinį P/E koeficientą pagal kelis kintamuosius, tokius kaip pajamų augimas, dividendų pajamingumas ir pajamų nuspėjamumas.

Pajamų augimo taškai nustatomi pradedant nuo to, kad P/E vertė neauga 8, o po to pridedant .65 taškus už kiekvieną 100 bazinių taškų, planuojamas augimo tempas didėja, kol pasieksite 16%. Virš 16%pridedami .5 taškai už kiekvieną planuojamo augimo 100 bazinių punktų.

Tada absoliutus P/E skaičius lyginamas su tradiciniu P/E skaičiumi. Jei absoliutus P/E skaičius yra didesnis nei standartinis P/E santykis, tai rodo, kad akcijos yra nepakankamai įvertintos. Akivaizdu, kad kuo didesnis absoliutaus P/E ir standartinio P/E neatitikimas, tuo geresnis sandoris. Pavyzdžiui, jei absoliutus akcijų P/E yra 20, o standartinis P/E santykis yra tik 11, tada tikroji vidinė akcijų vertė tikriausiai yra daug didesnė už dabartinę akcijų kainą, nes absoliutus P/E skaičius rodo, kad investuotojai tikriausiai yra pasirengę mokėti daug daugiau už dabartinį bendrovės pelną.

Beno Grahamo skaičius

Norint rasti alternatyvią vertės investavimo metriką, nebūtinai turite nusigręžti nuo Beno Grahamo. Pats Grahamas sukūrė alternatyvią vertės vertinimo formulę, kurią investuotojai gali pasirinkti - Beno Grahamo skaičių.

Pavyzdžiui, Beno Grahamo skaičius akcijoms, kurių EPS yra 1.50 USD, o buhalterinė vertė - 10 USD už akciją, apskaičiuojama iki 18.37 USD.

Grahamas paprastai manė, kad bendrovės P/E santykis neturėtų būti didesnis nei 15 ir kad kainos ir knygos santykis (P/B) neturėtų viršyti 1.5. Štai iš kur gaunamas formulės 22.5 (15 x 1.5 = 22.5). Tačiau atsižvelgiant į šiais laikais įprastus vertinimo lygius, didžiausias leistinas P/E gali būti perkeltas į maždaug 25.

Apskaičiavę akcijų Beno Grahamo skaičių, kuris yra skirtas atspindėti faktinę vienos akcijos vidinę įmonės vertę, palyginkite jį su dabartine akcijų kaina.
Jei dabartinė akcijų kaina yra mažesnė už Beno Grahamo skaičių, tai rodo, kad akcijos yra nepakankamai įvertintos ir gali būti laikomos pirkimu.

Jei dabartinė akcijų kaina yra didesnė už Beno Grahamo skaičių, akcijos atrodo pervertintos ir nėra perspektyvus pirkimo kandidatas.

Šaltiniai:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com